Կապիտալի շուկաներ անփորձների համար. Ի՞նչ են փորձում անել ԵՄ առաջնորդները

Հսկողներ, երկարագության Եվրոպա և բացառիկ «E6» ակումբ. այս ամենը ներկայացված է Բրյուսելի ամենաթեժ թեման հասկանալու ձեր անհրաժեշտ ուղեցույցում։

Ֆրանսիայի, Գերմանիայի և Իտալիայի այդ թվում՝ երկրների առաջնորդները, որոնց լուսանկարը արվել է Ալդեն Բեյզենում 2026 թվականի փետրվարի 12-ին կայացած ոչ պաշտոնական առաջնորդների հանդիպման ժամանակ, աջակցել են փոքր խմբերով նախաձեռնություններին միանալու ծրագրերին։ | Լողավազանի լուսանկարը՝ Լեոն Նիլի

Եթե վերջերս բոլորի շուրթերին է եղել ԵՄ ժարգոնի որևէ հատուկ հատված, դա «Խնայողությունների և ներդրումների միությունն» է։

Նախկինում հայտնի որպես Կապիտալի շուկաների միություն, նախագծի սիրտը ԱՄՆ ոճով ֆինանսական շուկա ստեղծելն է՝ ԵՄ-ն ավելի գրավիչ վայր դարձնելու ընկերությունների համար՝ բաժնետոմսեր թողարկելու և ներդրողներ ներգրավելու համար։

Սակայն մրցակցող ազգային շահերը խոչընդոտել են նախագծին դրա ստեղծումից ի վեր՝ ավելի քան մեկ տասնամյակ առաջ։ Առաջընթացի բացակայության վերաբերյալ հիասթափությունը սկսել է եռալ, քանի որ ֆինանսական դժվարություններ ունեցող երկրները փորձում են խրախուսել ԵՄ քաղաքացիներին իրենց բանկային հաշիվներում ներդնել մոտ 11 տրիլիոն եվրո կանխիկ խնայողություններ և խթանել տնտեսությունը։

Փակուղուց դուրս գալու համար որոշ երկրներ պաշտպանում են երկարագությամբ Եվրոպա, որը թույլ կտա երկրների փոքր խմբերին ինտեգրել իրենց ֆինանսական շուկաները՝ առանց հետ մնացողների բեռի։

SIU-ն նորություն չէ, բայց դրա քաղաքական աջակցությունը նորություն է

ԵՄ-ում ներդրումների համար միասնական շուկա ստեղծելու նպատակը սկիզբ է առել դեռևս 1958 թվականից։ Տեսականորեն, այն պետք է լինի նույնքան կարևոր, որքան ընդհանուր արժույթը կամ ապրանքների միասնական շուկան դաշինքում։ Սակայն այն միշտ շատ ավելի դժվար է եղել իրականացնել։

«Կապիտալի շուկաների միությունը» ի հայտ եկավ Եվրահանձնաժողովի նախկին նախագահ Ժան-Կլոդ Յունկերի օրոք՝ 2014 թվականին, որտեղ Լոնդոնը նախատեսված էր որպես նախագծի ֆինանսական սիրտ։ Brexit-ը կարող էր խափանել նրա ծրագրերը՝ ԵՄ-ի հիմնական ֆինանսական կենտրոնը խափանելով, սակայն ծրագիրը միշտ համեմատաբար ցածր հավակնություններ ուներ՝ կենտրոնանալով տեխնիկական ճշգրտումների վրա, որոնք ֆինանսիստների համար ավելի հեշտ կդարձնեին գործունեությունը 27 շուկաներում, այլ ոչ թե խոշոր քաղաքական փոփոխությունների վրա։

Դա փոխվեց 2024 թվականին, երբ Հանձնաժողովի նախագահ Ուրսուլա ֆոն դեր Լեյենը Իտալիայի նախկին վարչապետներ Մարիո Դրագիի և Էնրիկո Լետտայի խորհրդով CMU-ն դարձրեց գերակա խնդիր։ Երկուսն էլ զգուշացրին, որ ԵՄ-ն երբեք չի կարողանա համընթաց քայլել ԱՄՆ-ի և Չինաստանի հետ առանց ավելի խորը ֆինանսական շուկաների։

Այսպիսով, CMU-ն վերափոխվեց, և ծնվեց Խնայողական և ներդրումային միությունը։ Վերաբրենդավորման ջանքերի կենտրոնական մասը դաշինքի խոշորագույն ֆինանսական սանտեխնիկական ընկերությունների համար միասնական վերահսկող մարմնի ստեղծումն է, ինչպես նաև բանկային ֆինանսավորումը խթանելու միջոցառումները։

Ինչո՞ւ է դա այդքան երկար տևում

Միասնական շուկա ստեղծելու հիմնական նախաձեռնությունների մեծ մասը ներառում է քաղաքական զոհողություններ ԵՄ երկրների համար։ Միասնական շուկան իդեալական կլիներ, եթե ունենար միասնական կանոններ և վերահսկողություն ԵՄ 27 երկրների ֆինանսական ընկերությունների համար, սակայն խնդիրն այն է, որ կառավարությունները դանդաղ են փոխում իրենց ազգային կանոնները, որոնցից մի քանիսը հարյուրավոր տարիների պատմություն ունեն, և իրենց ֆինանսական ոլորտների վերահսկողությունը զիջում են ԵՄ մակարդակին, ինչը նշանակում է, որ առաջարկվող կանոնները հաճախ մեղմացվում են բանակցությունների ընթացքում։

Ֆրանսիան այս ծրագրի ամենամեծ կողմնակիցն է, սակայն շատ փոքր երկրներ կամ նրանք, որոնք կախված են իրենց ծաղկող ներդրումային ոլորտներից, ինչպիսիք են Իռլանդիան և Լյուքսեմբուրգը, կտրականապես դեմ են դրան։ Ակտիվների կառավարիչներն ու ֆոնդային բորսաները նույնպես լոբբինգ են արել ԵՄ վերահսկողության դեմ, մասամբ այն պատճառով, որ նրանք պաշտպանված են որպես ազգային չեմպիոններ, երբ վերահսկվում են իրենց հայրենի երկրների կողմից։

Ինչ վերաբերում է ներդրումային մշակույթի խթանմանը դաշինքում, շատ եվրոպացիներ շատ չեն հետաքրքրված կամ չեն հասկանում բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի նման ապրանքների մեջ ներդրումներ կատարելը։ ԱՄՆ-ի համեմատ, որտեղ մարդիկ հակված են իմանալ, որ պետք է ներդրումներ կատարեն՝ թոշակի անցնելուց հետո իրենց ապահովելու համար, ԵՄ-ում շատ մարդիկ ակնկալում են, որ պետական ​​​​ֆինանսավորմամբ կենսաթոշակները կապահովեն իրենց եկամուտը ծերության տարիներին։

Ի՞նչ է անում ԵՄ-ն հիմա

Անցյալ տարվա ընթացքում հանձնաժողովը բազմաթիվ նախաձեռնություններ է առաջ քաշել՝ ԵՄ-ում ներդրումային մշակույթը խթանելու համար: Բանկային գործի վերաբերյալ այն առաջարկել է բանկերի կողմից պարտքի վերավաճառքը խթանելու ծրագիր, որը հայտնի է որպես «արժեթղթավորում», և այս տարի ավելի ուշ կհրապարակի ԵՄ բանկային ոլորտի մրցունակության վերաբերյալ ծրագիր:

Ֆինանսական շուկաների համար այն ԵՄ երկրներին դրդել է ստեղծել պարզ ներդրումային հաշիվներ իրենց քաղաքացիների համար, բարձրացնել ֆինանսական գրագիտությունը և թարմացնել կենսաթոշակային համակարգերը: Հանձնաժողովը մարտին նաև կառաջարկի «28-րդ ռեժիմ»՝ ԵՄ-ի ողջ տարածքում գործող իրավական շրջանակ, որը ընկերություններին կառաջարկի որոշակի միասնական կանոններ՝ դաշինքում հեշտությամբ գործելու համար:

Միասնական վերահսկող մարմնի ծրագիրը գլխավորն է և ամենադժվարը համաձայնության համար:

Ի՞նչ են այս երկու արագության Եվրոպայի մասին խոսակցությունները

ԵՄ երկրները բողոքում են, որ 27 երկրների միջև քաղաքականության շուրջ համաձայնության գալու փորձերը չափազանց երկար են տևում: Ֆրանսիայի, Գերմանիայի, Իտալիայի և այլ երկրների առաջնորդները աջակցել են փոքր խմբերով նախաձեռնություններին միանալու և դրանք անջատելու ծրագրերին։

Ֆոն դեր Լեյենը նույնպես կողմ է այս գաղափարին: Այս ամսվա ոչ պաշտոնական առաջնորդների հանդիպման ժամանակ նա ասաց, որ առաջնորդները «ցանկանում են ավարտել Խնայողական և ներդրումային միության առաջին փուլը, որը ներառում է շուկայի ինտեգրումը, վերահսկողությունը և արժեթղթավորումը, մինչև հունիս»: Եթե մինչ այդ «բավարար առաջընթաց» չլինի, նա ասաց, որ ԵՄ-ն կքննարկի «ընդլայնված համագործակցությունը», որտեղ ինը կամ ավելի երկրներ կարող են միասին գործարքներ կնքել։

Ֆրանսիայի, Գերմանիայի, Իտալիայի, Նիդեռլանդների, Իսպանիայի և Լեհաստանի ֆինանսների նախարարներն արդեն իսկ զբաղվում են այս հարցով: Հունվարին նրանք որոշեցին ստեղծել «E6» խումբը՝ ֆինանսական բարեփոխումները արագացնելու համար, ինչը մտահոգություն առաջացրեց փոքր երկրների շրջանում, որ իրենց ազգային շահերը կարող են բուլդոզերով ճնշվել առաջընթացի անվան տակ։

Հավանական է, որ այս մոտեցման վերաբերյալ ավելի շատ պարզություն կլինի մարտ ամսին կայանալիք ԵՄ առաջնորդների հաջորդ գագաթնաժողովից հետո, որտեղ կքննարկվի SIU-ն: Մինչդեռ, E6 երկրները շարունակում են ճնշում գործադրել իրենց գործընկեր ֆինանսների նախարարների վրա: Ֆրանսիան պնդել է, որ վերահսկողության առաջարկը քննարկվի նախարարական մակարդակով մարտին, մի խնդրանք, որին դեմ են փոքր երկրները։

«Մենք ուզում ենք համոզվել, որ մենք ենք խթանիչը», – ասաց Ֆրանսիայի ֆինանսների նախարար Ռոլան Լեսկյուրը՝ պաշտպանելով E6-ը: «Եվրոպան շատ լավ է շարժվում լավ, մենք նաև պետք է այն ավելի լավը դարձնենք արագ շարժվելու հարցում, և դա է, ինչ մենք անելու ենք»։